Warner Bros. Discovery cephesinde sular durulmuyor. Şirketin CEO’su David Zaslav, oldukça “rekabetçi” bir satış sürecinden geçtiklerini açıkça dile getirdi. Resmî olarak Netflix ile yapılan anlaşma masada duruyor olsa da, Paramount Skydance’ten gelen yeni teklif işleri yeniden karıştırmış durumda.
Ancak asıl mesele yalnızca “kim daha yüksek fiyat verdi?” sorusu değil. Bu, medya sektörünün geleceğini şekillendirecek bir güç dengesi savaşı.
Rakamlar Ne Anlatıyor?
WBD’nin 2025 mali yılına baktığımızda tablo karmaşık:
9,5 milyar dolar - 2025’in son çeyreğinde elde edilen toplam gelir.
37,3 milyar dolar - Yıl genelindeki toplam gelir (geçen yıla göre %5 düşüş).
%9 düşüş - Reklam gelirlerinde gerileme. Reklamlı (ad-lite) streaming aboneleri artsa da, ABD’de lineer TV izleyici kaybı bu artışı gölgede bırakmış. NBA yayın haklarının kaybı büyümeyi yaklaşık %4 aşağı çekmiş.
%10 düşüş - İçerik gelirlerinde azalma. Bunun nedeni ise stüdyo ve global lineer ağlardaki sözleşme yenilemelerinin zamanlaması.
131,6 milyon - HBO Max ve Discovery+ toplam streaming abonesi. Bir önceki çeyreğe göre 3,5 milyon artış var. Ancak şirket, 2025’in son çeyreğinin düzenli abone raporlamasının da sonu olacağını duyurdu.
Yani bir yandan dijital büyüme sürüyor, diğer yandan klasik TV tarafındaki erime finansal baskı yaratıyor. Bu tablo, satış sürecinin neden bu kadar kritik olduğunu açıklıyor.
Netflix Masada, Ama Alternatif Güçlü
WBD’nin hissedarlara gönderdiği mektuba göre, Netflix ile yapılan birleşme anlaşması hâlâ geçerli ve yönetim kurulu şu an için Netflix teklifini tavsiye ediyor.
Ancak Paramount Skydance’ten gelen güncellenmiş teklif, hukuki olarak “daha üstün şirket teklifi” (Company Superior Proposal) kategorisine girebilir. Bu, Netflix ile imzalanmış sözleşmenin şartlarına göre önemli bir eşik.
Burada dikkat çeken nokta şu:
Paramount teklifi hisse başına 31 dolar (önceki 30 dolarlık nakit tekliften yükseltildi).
Netflix’in teklifi ise Ocak ayında revize edildi ve 72 milyar dolar toplam değer üzerinden, hisse başına 27,75 dolar seviyesinde.
Yani Paramount hisse başına daha yüksek bir rakam sunuyor gibi görünse de, Netflix’in toplam işlem yapısı ve ölçek avantajı farklı bir stratejik tablo yaratıyor.
Değer Artışı ve Zaslav’ın Mesajı
CEO David Zaslav’a göre süreç son derece rekabetçi ilerliyor, hatta bu rekabet şirket değerini ciddi biçimde yukarı taşımış durumda.
Eylül 2025’te WBD hissesi yaklaşık 12 dolar civarındaydı.
Şimdi ise yaklaşık 29 dolar seviyesinde.
Zaslav, ilk tekliften bu yana şirket değerinde %60’ın üzerinde artış olduğunu belirtiyor. Bu artışın temel nedeni, alıcılar arasındaki rekabet.
Ancak Zaslav’ın altını çizdiği kritik nokta şu:
Amaç yalnızca “en yüksek fiyatı” almak değil; aynı zamanda aşağı yönlü riski minimize etmek.
Medya sektöründe birleşmeler sadece finansal değil, kültürel ve operasyonel riskler de barındırır. İçerik stratejisi, marka konumlandırması ve dağıtım altyapısı gibi başlıklar, birleşme sonrası değeri belirler.
Yönetim Kurulunun Duruşu
Şirketin hissedarlara yazdığı mektupta temkinli bir ton hâkim. Özetle şunu söylüyorlar:
Paramount Skydance teklifinin Netflix anlaşmasından daha iyi olup olmadığı henüz net değil. Ayrıca Paramount ile yürütülen görüşmelerin kesin bir anlaşmaya dönüşeceğine dair garanti yok.
Yönetim kurulunun temel kriteri şu:
Hissedar değerini maksimize etmek
Belirsizliği azaltmak
Riskleri minimize etmek
Yani karar yalnızca “bugünkü fiyat” üzerinden değil, “gelecekteki istikrar” üzerinden verilecek.
Büyük Resim: Bu Sadece Bir Satış Değil
Bu süreç aslında şunu gösteriyor:
Streaming savaşları ikinci fazına girdi.
Konsolidasyon hızlanıyor.
İçerik devleri, ayakta kalmak için ölçek arıyor.
WBD’nin hangi teklifi kabul edeceği yalnızca şirketin kaderini değil, Hollywood’daki güç dağılımını da değiştirebilir.
Netflix kazanırsa, global streaming dominasyonu daha da pekişir.
Paramount kazanırsa, daha geleneksel bir stüdyo gücü konsolidasyonu görebiliriz.
Şimdilik yönetim kurulu Netflix’i işaret ediyor. Ama kapı tamamen kapanmış değil. Ve bu belirsizlik, piyasa için en az rakamlar kadar önemli.
